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来 源 | 21世纪经济报道
原标题 | 《东盟观察丨美联储降息增强亚太市场赚钱效应，泰国或在明年一季度降息》
记 者 | 胡慧茵
在美联储进入降息通道后，货币宽松带来了美元虹吸效应的缓解，流动性开始外溢，为亚太区股市形成了一定的支撑。
上周，美联储会议纪要显示，美联储官员对在9月会议上降息的幅度存在较大分歧。此外，上周美国cpi数据高于预期以及就业数据弱于预期均对市场情绪造成扰乱。
伴随着美股全线收涨，亚太区股市上周大部分录得涨幅。截至上周五收盘，日经225指数周涨970.18点或2.51%，报39605.8点。韩国综合指数周涨27.2点或1.06%，报2596.91点。澳大利亚s&p/asx200指数周涨0.79%或64.5点，报8214.5点。
东南亚股市涨跌不一。截至上周五，印尼雅加达综合指数（jkse）周涨0.33%或24.51点，报7520.6点；马来西亚吉隆坡综合指数上周微跌0.45%，报1633.55点；新加坡海峡指数周跌0.43%或15.37点，报3573.76点；菲律宾马尼拉指数报7310.32点，周内跌2.11%或157.6点；泰国set指数周涨1.79%，报1470.1点；越南胡志明指数周涨1.4%，报1288.39点。
渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，自2022年美联储加息以来，美元的虹吸效应影响着整体亚太地区，在无风险利率上升的背景下，亚太地区股票需要提升更高的股票回报率，来保持相对于美国国债收益率的风险溢价，如果盈利没有办法有效扩大的话，只有通过估值下降来实现。在美联储进入降息通道后，货币宽松带来了美元虹吸效应的缓解，流动性开始外溢，为亚太区股市形成了一定的支撑。特别是在美国可能实现经济“软着陆”的基础上，保证了外需的稳定，也进一步强化了亚太区的经济基本面。
亚太市场赚钱效应增强
可以说，东南亚股市如今的走势，符合市场预期。
王昕杰向记者表示，从过去6次美国降息周期来看，亚太地区在美国降息周期当中平均实现了绝对回报，特别是在美国经济非衰退期，其回报接近20%。另外，在美国降息后的半年时间，亚太市场的赚钱效应强劲。
东南亚经济稳定的特点，也让市场对其股市表现高看一眼。中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向21世纪经济报道记者表示，由于东南亚地区经济增长稳定，可能会吸引更多的国际资本流入，从而在短期内推高该区域的股票资产价格。
近期，世界银行上调了对菲律宾今年和2025年的经济增长预测，主要得益于服务出口和公共投资的增长，预计今年菲经济将增长6%，高于此前的5.8%。由此，菲律宾可能会成为仅次于越南的东南亚增长第二快的经济体。但目前东南亚经济发展仍存在不确定性，据世界银行预测，在较大国家中，预计只有印度尼西亚2024和2025年的增长率将达到或超过疫情前水平，而马来西亚、菲律宾、泰国和越南仍将低于疫情前水平。柏文喜分析称，东南亚国家的经济增长潜力和政策推动，会成为影响该地区股市长期走势的因素。
值得关注的是，近期美债收益率再次站上高位。据美国财政部数据，截至上周五收盘，2年期美债的收益率为3.95%；10年期美债收益率为4.08%，比上月低点累计上涨了45bps；30年期美债收益率小幅上涨，收于4.39%，环比上升了13bps。作为全球资产定价之锚，10年期美债收益率变化对全球各类资产的走向有着深刻的影响。
“近期美债收益率反弹是对于降息前提定价过度的一个正常反应，我们不认为在美国的降息周期内，十年期美债收益率会维持在4%以上很长时间，但基于美国预防性降息的本质，美债收益率下降的空间也有限。”王昕杰表示，如果美国经济，包括劳工数据和通胀数据意外持续超预期，导致收益率居高不下，那么美元持续走强仍然会左右全球资产表现。
他接着表示，在美国降息的背景下，亚太股市会迎来边际的大幅好转，特别是其中的中国资产，在政策推动之下形成了反转之势，“中长期看，在情绪、企业盈利和经济增长预将扭转的背景下，中国资产具备较高的配置价值。”
东南亚国家降息步调分化
今年8月至9月，菲律宾央行和印尼央行先于美联储实现降息，并成为东南亚国家中第一批降息的央行。然而，近一个月以来，这两个国家的货币均遭遇兑美元贬值。
安邦智库宏观经济研究中心研究员魏宏旭向21世纪经济报道记者分析称，印尼、菲律宾兑美元汇率下跌，有央行降息的影响，当然也有美元短期走强的因素。
柏文喜表示，由于印尼和菲律宾本币汇率下跌，这可能会对出口产生不利影响，增加进口通胀压力，进而影响这两个国家的后续降息步调，使央行在考虑降息时更加谨慎。
魏宏旭则分析称，目前来看，考虑到两国的经济情况和通胀数据，进一步降息仍然具有紧迫性。特别是印尼方面，虽然出口增速有所放缓，但一直保持贸易顺差，货币大幅贬值的可能性并不大。虽然美联储节奏变化会带来影响，各国央行具体的降息节奏可能会根据内外部变化有所调整。但在降息周期确立的情况下，这样的趋势不会改变。
当前，东南亚各国央行正站在降息周期的门槛上，降息紧迫性不尽相同。
图 | 泰国政府一直向央行施压降低借贷成本，称通胀率低于央行1%至3%的目标，经济需要提振。
本月，泰国央行表态将考虑降息。有市场调查显示，泰国央行或将在2025年第一季度将利率下调至2.25%。魏宏旭表示，泰国方面可能降息，一方面在于通胀持续回落，反映出经济低迷，另一方面泰铢今年持续升值，影响到出口贸易。这些都对泰国经济不利，因而泰国方面的确需要考虑调整货币政策，加大宽松的力度。
韩央行四年半首降息，韩股缺乏动能
在重振低迷经济的压力超过对家庭债务水平的担忧之际，10月11日，韩国央行（bok）将其基准利率下调25个基点至3.25%，实现其四年多以来的首次降息。
摩根大通首席韩国经济学家park seok gil评论称，韩国央行的决定可能是更大范围降息周期的开始。
谈及韩国央行采取降息的举措，王昕杰表示，在第二季度经济增长不佳后，韩国发展研究院、韩国央行和几家投资银行下调了增长数据，这也导致过去一个月市场对经济一直报以负面情绪。韩国央行的立场可能更倾向于从金融稳定的角度支持增长。虽然出口，特别是半导体出口保持稳定，但国内支出和投资疲软引发了人们对增长前景的担忧。
近期韩国股市一直波动不止。从数据来看，韩国综合股价指数从7月的峰值下跌了约11%。对此，王昕杰认为，加上股票市场的负面情绪蔓延，特别是外国投资者在过去几个月里抛售了韩国股票，造成股价下跌。他表示，“我们把韩国股票下调至低配，因为韩国对疲软的存储半导体芯片需求引发市场担忧，进而导致股价缺乏动能。”
同样波动频繁的还有日本股市。巴莱克银行研究称，上周日本股市出现了90亿美元的资金流出，为20年来最大单周资金流出。王昕杰表示仍然看好日本股市，利好日本股市的因素包括股票回购增加、股息提高以及日本个人储蓄账户为日本国内带来资金流入，而强劲的现金储蓄为日股进一步资金流入提供了巨大潜力。
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魏宏旭，安邦智库宏观经济研究中心研究员
英国伯明翰大学经济学博士学位，主要从事宏观经济研究，对中国经济增长、宏观政策有长期的研究和积累。
魏博士曾就职于国内金融机构、信用评级机构从事宏观经济和信用风险的研究工作，也拥有香港金融信息和投资研究的工作经验。曾主持和亲自参与多项金融机构和政府机构的政策研究和经济研究课题，如“一带一路”政策的研究，中美贸易战的经济影响的研究，地方营商环境评估和政策的课题研究、信用体系建设的评估和政策研究等。在新经济领域、数字经济和数字金融领域也进行具有前瞻性的研究成果。相关研究和咨询获得客户的认可和肯定。
